亚博app CPU“狂飙”, Helios 不远, AMD 终于要熬出来了?

AMD（AMD.O）于北京时代 2026 年 5 月 6 日上昼的好意思股盘后发布了 2026 年第一季度财报（罢休 2026 年 3 月），要点如下：

1、全体事迹：$AMD(AMD.US)在 2026 年第一季度终了营收 102.5 亿好意思元，同比增长 37.8%，好于市集预期（99 亿好意思元）。公司本季度收入端的增长，也主要得益于数据中心、客户端业务的增长带动。公司本季度毛利率（GAAP）52.8%，同比提高 2.6pct，主要受益于相对高毛利率的数据中心业务占比提高。

2、筹画用度端：公司本季度研发用度为 24 亿好意思元，同比增长 38.7%；销售及治理用度为 12.5 亿好意思元，同比增长 41%。公司的中枢筹画用度开销增长与营收增速控制，公司中枢筹画用度率督察在 35% 隔邻。

AMD 本季度终了净利润 13.8 亿好意思元，主如果受到非平时性项盘算影响。从筹画性角度看，公司本季度中枢筹画利润 17.7 亿好意思元，同比增长 57%，中枢筹画利润率为 17%。

3、各业务细分：在数据中心和客户端业务增长的带动下，两项收入忖度占比达到粗略以上。

1）客户端业务抢份额：本季度收入为 28.9 亿好意思元，同比增长 26%。本季度天下 PC 市集出货量同比增长 3.8%，而公司的客户端业务链接大幅增长，这主要得益于 AMD 在 PC 市集份额的链接提高；

2）数据中心：作事器 CPU 开启正向周期，期待 MI450 系列新品。本季度收入为 57.8 亿好意思元，环比增长 7%。数据中心业务本季度的增长，主如果由作事器 CPU 供需紧缺的带动。

①作事器 GPU：受中国地区收入调养的影响，本季度 AI GPU 收入环比小幅下滑，其中公司上季度 MI308 销往中国的收入苟简有 3.9 亿好意思元。

比较于现时发达，市集更关注于 2026 年下半年量产的 MI450 系列居品，这将是公司初次从 “单芯片” 转向 “机架级集群” 托付。公司依然与 Open AI、Meta 等客户建筑了和谐，MI450 系列的量产发达将径直影响最终的托付情况。

②作事器 CPU：在作事器端的 CPU 需求提高的带动下，作事器 CPU 是本季度最主要增量。海豚君预估公司本季度的作事器 CPU 收入将达到 33 亿好意思元傍边，环增 15%。凭据第三方的数据，AMD 在作事器 CPU 市集的出货份额依然提高至两成以上；

4、AMD 事迹教训：2026 年第二季度预期收入 109-115 亿好意思元（好于市集预期 105 亿好意思元傍边），区间中值（112 亿好意思元）环比增长 9%。公司预期 non-GAAP 毛利率 56% 傍边（好于市集预期 55.3%）。

海豚君全体不雅点：CPU 进入上行周期，静待 MI450 开启 “双轮驱动”

AMD 本季度财报数据可以，其中收入超预期的发达，主要来自于作事器 CPU 的增长带动。

现时 AI GPU（MI355）发达较弱，本季度环比出现小幅下滑，受中国地区收入调养的影响。比较于近期 AI GPU 的发达，市集其实更关注后续 MI450 系列的发达。公司就 MI450 居品依然与 Open AI、Meta 等客户刚烈了和谐系列，其中 MI450 系列将从 “单芯片” 转向 “机架级集群” 的托付。

在本季度事迹以外，公司也给出了相配可以的教训。公司揣测下季度收入 109-115 亿好意思元，环比增长 6-12%，瓦解好于市集预期（105 亿）；公司揣测下季度 non-GAAP 毛利率 56% 傍边（好于市集预期 55.3%）。下季度超预期的发达，主要来自于作事器 CPU 的推进，海豚君揣测公司下季度作事器 CPU 等关联收入有望达到 38 亿好意思元，环增 15%。

在本季度财报以外，市集对 AMD 主要关注以下几个方面：

a）大厂成本开支：在本轮 “火热” 的 AI 周期中，云作事大厂是最主要的芯片采购方。

近期四家大厂皆公布了最新的财报情况，尤其Meta 和微软皆明确上调了各自的成本开支。

对于 2026 年的预测，海豚君揣测四大中枢云厂商（Meta、谷歌、微软和亚马逊）的忖度成本开支有望提高至 7000 亿好意思元以上，同比增速将达到 70% 以上。

2026 年的成本开支依然会是 “前低后高” 的节拍，主如果英伟达的 Rubin 和 AMD 的 MI450 系列皆将不才半年开动量产。

b）CPU：进入了 AI 的主舞台

在本季度 PC 行业出货量同比增长 3.8% 的情况下，而英特尔的客户端业务同比增长仅有 1.3%。AMD 在本季度还终明晰 26% 的增长，体现了公司在 CPU 鸿沟竞争力的继续提高。

从全体 CPU 市集（包含 PC 和作事器鸿沟的 CPU）份额来看，AMD 的市集份额比年来继续增多，尤其在桌面级市辘集依然终明晰对英特尔的反超。

此前 AI 历练侧更介意的是 “算力”，CPU 的报复性相对较弱；而转向 AI 推理侧时，市集更介意的是 “延伸”。CPU 承担着资源调治、数据预处理等脚色，将径直影响推理阶段的隐隐量、延伸及效果。跟着 AI 作事器对 CPU 需求的增多，推进了本轮作事器 CPU 价钱的高潮。

另一方面，AMD 凭借本人的竞争力，也在冉冉 “蚕食” 英特尔的份额。凭据第三方的数据，UED体育中国官方网站入口AMD 在作事器 CPU 市集的出货份额依然提高至两成以上。

c）AI GPU 进展：现时 AMD 的出货主力是 MI355，市集关注的是下半年推出的 MI455。

至于 MI355 到 MI455 系列的提高，主如果在算力、存储和集群三方面。算力大致能终了翻倍（开动取舍 2nm 工艺）；存储升级带来了带宽和容量的提高（从 HBM3E 升级至 HBM4）。

比较于算力和存储的提高，市集其实更关注于公司在机架级处理决策的顺心。在现时大模子的要点从历练转向推理的情况下，算力的报复性在弱化。比如公司的 MI355 系列算力，与英伟达 B200 同处一个梯队，可是 AMD 的市集竞争力，要津在于公司未能终了机架级的集群托付。

在对 MI450 系列的预测中，公司计较将其深度绑定于 Helios 机架式平台，从而终了从 “单芯片” 到 “机架级集群” 的托付，径直对标英伟达的 Rubin 架构。

对于大型云作事商而言，比较于 “单纯买卡”，客户更需要的是大范围的 “集群化” 部署。MI450 系列的 “机架级集群” 托付方式，也恰是大型 CSP 们所需要的。由于 MI450 系列将不才半年才迎来量产，公司在 2026 年的 AI GPU 收入也将呈现出 “前低后高” 的态势。

AMD 现时依然与 Open AI、Meta 和 Oracle 等公司刚烈了数 GW 的和谐契约，关注 MI450 系列的量产爬坡发达，将径直影响到给这些客户的托付情况。

鸠合现时 AMD 的市值（5792 亿好意思元），苟简对应 2027 年税后中枢利润为 33 倍 PE 傍边（假设营收两年复合增速为 44%，毛利率为 56.7%，税率 13%）。由于公司的 MI450 系列主如果不才半年开动放量，因而参考 2027 年的事迹发达。与 AI 赛谈的同业比较，AMD 现时的 PE 瓦解高于英伟达和台积电，这主要体现了 CPU 正向周期及对 AMD 在 AI 赛谈取得更大份额的期待。

全体来看，AMD 的短期事迹主要受 CPU 业务和 MI355 出货的影响，尤其是近期作事器 CPU 供需垂危带来了 CPU 侧的上行周期；而在中恒久视角看，在作事器 CPU 需求大幅增长的同期，市集还关注于公司下一代 MI450 系列进展，包括新增客户、新增订单和机架级集群的量产托付进展。

在 CPU 回暖的大周期带动下，AMD 的事迹基本盘提高是相对细办法。尤其是公司治理层将 CPU 的全体可作事市集空间上调至 1200 亿（之前是 600 亿），并将 CPU/GPU 的配比关系提高至 1:1，那意味着 CPU 在 AI 中的地位将不会低于 GPU，亚博体育大幅提高了作事器 CPU 的预期。

至于 AI GPU 方面，AMD 在算力方面仍过期于英伟达，但这也不妨碍公司获取推理鸿沟的订单契机，公司依然收成了 Open AI、Meta 和 Oracle 等客户。

接下来将主要关注于公司下半年 MI450 系列 “机架级集群” 处理决策的量产托付情况，只好奏凯终了对现时大客户订单的托付，公司有望取得更多外部客户订单的契机，AMD 将享受到在 AI 赛谈中 CPU 和 GPU 双轮驱动的红利。

以下是海豚君对 AMD 财报的具体分析：

一、全体事迹：收入超预期，教训更 “优秀”

1.1 收入端

AMD 在 2026 年第一季度终了营收 102.5 亿好意思元，同比增长 38%，好于市集预期（99 亿好意思元傍边）。公司本季度收入端的同比增长，主要得益于数据中心、客户端业务的增长带动。

诚然本季度 AI GPU 环比有所下滑，但作事器 CPU 开启正向周期，带动数据中心业务的链接提高。海豚君预估公司本季度作事器 CPU 关联收入达到 33 亿好意思元，环比增长 15%。

1.2 毛利端

AMD 在 2026 年第一季度终了毛利 54.2 亿好意思元，同比增多 45%。其中本季度的毛利率为 52.8%，同比回升 2.6pct，主如果受毛利率相对较高的数据中心占比提高的带动。

公司对下季度 non-GAAP 毛利率的教训为 56%，环比提高 0.6pct，主如果受作事器 CPU 增长的带动。下半年 MI450 开启量产，将对公司毛利率有一定的稀释影响，但公司的恒久毛利率教训依然在 55-58%。

1.3 筹画用度

AMD 在 2026 年第一季度的筹画用度为 36.5 亿好意思元，同比增长 40%。其中研发用度和销售及治理用度皆有较为瓦解的增多。

具体用度端，拆分来看：①本季度公司的研发用度为 24 亿好意思元，同比增长 39%。公司继续加大研发干预，主要投向于 AI 关联标的；②本季度公司的销售及治理用度为 12.5 亿好意思元，同比增长 41%。销售端的用度情况和营收增速关联度较高，公司也加大了职工激发开销。

1.4 利润端

由于 AMD 对 Xilinx 的收购产生了较大的递延用度，因此往时一段时代皆将对侵蚀利润。而对于本季度的实践筹画情状，海豚君以为 “中枢筹画利润” 愈加面临。

中枢筹画利润=毛利润 - 研发用度 - 销售及治理用度

在剔除收购用度等影响后，海豚君测算 AMD 本季度的中枢筹画利润为 17.7 亿好意思元，同比增长 57%，主如果受益于作事器 CPU 回暖的带动。

二、各业务细分：作事器 CPU 大周期，关注 MI450 量产进展

从公司的分业务情况看，数据中心和客户端业务是公司现时的主要业务，两者占比达到了 80% 以上。受益于 AI GPU（MI 系列）的量产出货和作事器 CPU 需求回升，数据中心业务的占比继续提高。

2.1 数据中心业务

AMD 的数据中心业务在 2026 年第一季度终了收入 57.8 亿好意思元，同比增长 57%，好于市集预期（56 亿好意思元傍边），增长主要来自于作事器 CPU 正向周期的带动。

鸠合公司及市集预期，具体拆分来看：海豚君预期本季度 AI GPU 收入约为 24 亿好意思元，环比小幅下滑；作事器 CPU 等关联收入约为 33 亿好意思元，环比增长 15%。由于 MI450 系列将不才半年量产，公司 AI GPU 的收入将是 “前低后高” 的状态。

具体来看：

a）数据中心 CPU：AMD 凭借 “CPU+GPU” 的组合竞争力，公司在数据中心 CPU 市集的份额继续提高，依然提高至两成以上。诚然近期英特尔 x86 CPU 与英伟达、谷歌皆建筑和谐，但这更多地是为了给客户提供 x86 的决策选项。

在现时 CPU 大周期之中，重叠 Zen 系列的迭代升级，公司数据中心 CPU 事迹有望迎来继续增长。公司治理层也给出了下季度作事器 CPU 同比增长 70% 的教训，并标明该增速将延续至下半年，这为公司全年高增奠定了基础。

b）AI GPU：现时收入主要来自于旧年下半年量产的 MI350。由于MI350 系列依然所以 “芯片级” 进行托付的，并不是市集主流需求，因而 AI GPU 的发达也相对较弱。

从 Meta 等四大云厂商上调成本开支来看，海豚君预期四家云厂商（Meta、谷歌、微软和亚马逊）2026 年的忖度成本开支将上调至 7000 亿好意思元以上，同比增速将进步 70%，这为 2026 年 AI 芯片市集的高增长奠定基础。

在这样高增长的市辘集，AMD 能否拿下更多的订单，要津在于公司的居品才能。公司在享受现时作事器 CPU 大周期红利以外，在 AI GPU 鸿沟主要关注于下半年 MI450 系列的量产进展。

在公司对 MI450 系列的预测中，AMD 计较将其深度绑定于 Helios 机架式平台，从而终了从 “单芯片” 到 “机架级集群” 的托付，这是径直对标英伟达的 Rubin 架构，也恰当当下大型 CSP 们的主流需求。

现时公司依然收成了 Open AI、Meta 和 Oracle 等客户，MI450 的量产进展将径直影响上述客户的托付发达。

2.2 客户端业务

AMD 的客户端业务在 2026 年第一季度终了收入 28.9 亿好意思元，同比增长 26%，好于市集预期（27 亿好意思元）。客户端业务的增长，主要得益于公司在 PC 市集对英特尔份额的侵蚀。

鸠合行业数据看，2026 年第一季度天下 PC 出货量 6560 万台，同比增长 4%。与此同期，AMD 的客户端业务却能取得 26% 的同比增长。比较来看，英特尔的客户端业务同比只是增长 1.3%。

对比三者的增速发达，海豚君以为即便 PC 市集有所低迷，但 AMD 仍有望凭借居品竞争力，取得跑赢市集的发达。

2.3 其他业务

1）游戏业务：公司的游戏业务在 2026 年第一季度终了收入 7.2 亿好意思元，同比增长 11%。

具体来看，①游戏 GPU：Radeon RX9000 系列同比增长；②半定制业务：按主机周期预期同比下滑，因主机周期在 2026 年进入第 7 年，处于居品升级换代的过渡期。重叠存储等零部件加价的影响，揣测下半年游戏业务将出现较瓦解的下滑。

2）镶嵌式业务：公司的镶嵌式业务在 2026 年第一季度终了收入 8.7 亿好意思元，同比增长 6%，增长由测试测量与仿真、航空航天与国防、通讯，以及 x86 镶嵌式居品等方面共同驱动。

公司的半定制业务在数据中心、通讯等鸿沟继续扩展，从原以 FPGA 为主的组合扩展至自妥当镶嵌式 x86 与半定制处理决策，显赫扩大了公司的全体可作事市集。

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